哈囉孔雀魚水族天地

國人投資海外市場蔚為風潮，但是國內投信發行以新台幣計價、投資海外的商品，都須面臨匯率風險，特別是固定收益式商品的報酬率本來就不能跟海外股票型基金相提並論，如果基金經理人匯率看錯方向或是避險成本太高，投資人真的就是無利可圖了。


以去年底進場的一檔全球債券組合基金為例，進場時美元兌新台幣匯率是1：33.8，經理人認為新台幣長期走貶，便沒有避險，沒想到新台幣一路升到31.8元，光匯率就賠了近6﹪。後來決定避險後，新台幣又貶回32.6元，花了避險成本又沒賺到，再加上該檔基金持有新興市場債券部位不少，在前一陣子新興市場債券大跌時受傷頗重，目前淨值還在10塊以下，等於當初投資的人到現在都沒賺過錢。


投信業者指出，一般海外基金如果要採取外匯避險的交易，不外乎就是遠期外匯交易（forward）、匯率換匯交易及買入匯率選擇權交易等三種方式。其中，又以匯率換匯交易最常見，做法是申請人於辦理即期外匯結匯或預售?購遠匯同時，即承做相等金額不同方向預購?售遠匯外匯。也就是說，同時買賣金額相同，但交割日不同的外匯交易。


不過，採取傳統匯率避險方式，以目前匯率市場的情況，避險成本將近4%，這對訴求收益率打敗國內定存利率的海外固定收益式商品來說，真是不可承受的重。所以有海外債組合基金採自然避險方式，藉由子基金的資產配置達成貨幣分散效果，例如匯豐五福全球債組合。


也有經理人採動態避險，只在新台幣看升的時候進行避險，例如華南永昌的全球亨利組合便是如此，升值的時候拉高避險比例，貶值時則是放寬去cover升值時的避險。


所以，最近投信業者又採用新的匯率避險方式，富鼎的全球固定收益組合就打算以一籃子貨幣方式避險，可將成本降至1.02﹪。這一籃子貨幣組合成份，為與我國貿易主要往來的十個國家（除美國外）之貨幣，其與新台幣兌美元之走勢，相關性與新台幣走勢幾乎一致。這也是市場上第一檔經主管機關核准、可以運用一籃子貨幣匯率避險操作策略機制的基金。


然而，以一籃子貨幣進行匯率避險並非完全無風險，重點就在一籃子貨幣指數與新台幣兌美元之間的差異（Tracking Error）。也就是說，當新台幣升值時，若一籃子貨幣升值相對新台幣升值幅度低或貶值，還是會產生避險損失。